Cập nhật HSG

Tại ĐHCĐTN, ban lãnh đạo của HSG đặt kế hoạch LNST tăng trưởng 10% trong năm 2017 – HSG (Khả quan) đã tổ chức ĐHCĐTN vào thứ 6 tuần trước. Đại hội đã thông qua toàn bộ các nghị quyết chính với tỷ lệ tham dự cao. Dưới đây là ghi nhận chính của chúng tôi;

KQKD năm 2016 đạt ấn tượng chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ công ty quản lý hàng tồn kho hiệu quả – Công ty đã công bố KQKD kiểm toán năm 2016 với doanh thu đạt 17.894 tỷ đồng (tăng trưởng 2,6%) trong khi LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.504 tỷ đồng (tăng trưởng 130,4%). Số liệu này không thay đổi nhiều so với số liệu trước kiểm toán. Như vậy KQKD 2016 vượt 25% kế hoạch doanh thu thuần và vượt 127% kế hoạch LNST.

Sản lượng tiêu thụ tăng 13% và đạt 1.242.579 tấn nhưng giá bán bình quân giảm 15,3%. Trong khi đó lợi nhuận tăng mạnh chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 14,8% lên 23,3%; nhờ công ty quản lý hàng tồn kho hiệu quả.

Trên thị trường tôn mạ, HSG vẫn là doanh nghiệp đầu ngành với thị phần 11 tháng đầu năm là 33,1% (giảm so với mức 37,5% trong năm 2015). Về ống thép, thị phần của HSG tăng lên 20,3% từ 19%; đứng thứ 2 sau HPG (thị phần ống thép của HPG là 25,6%).

Công ty tiếp tục tập trung vào thị trường nội địa bằng việc mở rộng mạng lưới phân phối. Trong năm 2016, HSG mở 60 chi nhánh mới, nâng tổng số chi nhánh toàn quốc lên 250. Doanh thu từ thị trường nội địa đóng góp 65% tổng doanh thu (năm 2015 là 60%); đạt 11.694 tỷ đồng (tăng trưởng 10%). Trong khi đó doanh thu xuất khẩu giảm 11% xuống còn 6.200 tỷ đồng.

Triển vọng năm 2017 khá tốt nhờ công suất mới đi vào hoạt động – Trong năm 2017, HSG đặt kế hoạch doanh thu thuần là 23 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 29%) và LNST đạt 1.650 tỷ đồng (tăng trưởng 10%). Kế hoạch của công ty dựa trên các giả định sau:

1. Sản lượng tiêu thụ đạt 1.486.000 tấn thành phẩm (tăng 19,6%); trong đó sản lượng tôn mạ sẽ đạt 1.049.000 tấn (tăng 21,3%); đóng góp 71% vào tổng sản lượng tiêu thụ. Công ty giả định sản lượng ống thép tiêu thụ đạt 398.000 tấn (tăng 14,7%) và ống nhựa đạt 39.000 tấn (tăng 25,8%).

2. Giá thép cuộn cán nóng (HRC) đầu vào là 400USD/tấn (tăng 21,2%). Giá bán bình quân giả định tăng 6,8% lên 15,48 triệu đồng/tấn.

3. Xuất khẩu hồi phục. Công ty dự kiến xuất được 590.000 tấn sản phẩm (tăng 23%); chiếm 40% tổng sản lượng tiêu thụ.

4. Công suất tăng dần. Trong năm 2017, HSG sẽ đưa 2 dây chuyền mạ kẽm mới đi vào hoạt động tại nhà máy Hoa Sen – Nghệ An và Hoa Sen – Nhơn Hội với công suất lần lượt là 200.000 tấn và 180.000 tấn. Hai dây chuyền mạ màu tại nhà máy Hoa Sen – Nhơn Hội và Hoa Sen – Nghệ An đi vào hoạt động với công suất lần lượt là 45.000 tấn/năm và 120.000 tấn/năm. Một dây chuyền sản xuất ống nhựa tại Hà Nam với công suất 19.800 tấn/năm cũng đi vào hoạt động. Theo đó, đến cuối năm 2017, tổng công suất sẽ tăng lên 2 triệu tấn tôn mạ (tăng 23,5%); 615.600 tấn ống thép và 73.800 tấn ống nhựa (tăng 37%).

5. Về dự án Hoa Sen – Cà Ná và 2 dự án BĐS tại Yên Bái và Bình Định, công ty vẫn đang trong quá trình xin cấp phép đầu tư.

KQKD Q1 khả quan với LNST tăng hơn 67% so với cùng kỳ – Công ty ước LNST Q1 đạt hơn 400 tỷ đồng, đạt khoảng 25% kế hoạch cả năm và tăng mạnh so với mức 240 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái.

Trong khi đó HSC hiện dự báo LNST năm 2017 tăng trưởng 15,6% .  Chúng tôi đã điều chỉnh tăng dự báo cho năm 2017 và theo đó chúng tôi hiện dự báo doanh thu thuần năm 2017 của HSG là 23.117 tỷ đồng (tăng trưởng 29,2%) và LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.739 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%). Dựa trên những giả định sau:

• Tổng sản lượng tiêu thụ dự báo tăng trưởng 19,6% đạt 1,49 triệu tấn nhờ bổ sung công suất mới ở khu vực miền Trung và phía Nam.

• Chúng tôi giả định giá HRC ở mức 400USD/tấn và chúng tôi cũng giả định giá bán bình quân tăng 8% lên 15,65 triệu đồng/ tấn.

• Tỷ suất lợi nhuận gộp giả định sẽ giảm còn 20,7% so với mức 23,3% trong năm 2016, theo đó lợi nhuận gộp là 4.795 tỷ đồng (tăng trưởng 14,8%).

• Lỗ tài chính thuần tăng lên 310 tỷ đồng từ mức lỗ 217 tỷ đồng do chi phí lãi vay tăng.

• Đồng thời, chúng tôi ước tính chi phí quản lý và bán hàng là 2.230 tỷ đồng (tăng 9,3% so với năm 2016) theo đó tỷ lệ chi phí quản lý và bán hàng/doanh thu là 9,6%.

Từ những giả định trên, HSC dự báo LNST của cổ đông công ty mẹ là 1.739 tỷ đồng (tăng trưởng 15,6%) theo đó EPS dự phóng là 8.226đ/cp và dự phóng P/E là 6,3 lần.

Cổ đông thông qua chính sách cổ tức và cổ phiếu ESOP năm 2016 – Theo đó, công ty đề xuất mức cổ tức tiền mặt tối đa 10% mệnh giá cộng với cổ tức cổ phiếu tối đa 55% mệnh giá và cổ phiếu thưởng 30% mệnh giá. HSG cũng có kế hoạch phát hành 3.460.171 cổ phiếu ESOP cho cán bộ nhân viên chủ chốt (tương đương 1,76% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) với giá 10.000đ/cp. Số cổ phiếu này sẽ bị hạn chế chuyển nhượng trong 3 năm đầu tiên. Trong năm thứ 4 và thứ 5, mỗi năm được tự do chuyển nhượng 50%.

Kế hoạch tái cơ cấu mô hình hoạt động của Tập đoàn và tiến hành IPO các công ty miền – HSG cũng có kế hoạch tái cơ cấu mô hình hoạt động của Tập đoàn bằng cách thành lập 3 công ty tại 3 miền bao gồm Hoa Sen – Miền Bắc, Hoa Sen – Miền Trung và Hoa Sen – Miền Nam, sau đó tiến hành IPO và niêm yết các công ty miền này trên sàn chứng khoán. Công ty sẽ bắt đầu với Hoa Sen – Miền Bắc và tiếp đó áp dụng mô hình tương tự đối với Miền Trung và Miền Nam. Công ty mẹ HSG sẽ nắm ít nhất 51% cổ phần tại 3 công ty miền này. Tuy nhiên, chúng tôi hiểu rằng, đây chỉ là phương án đề xuất ban đầu và HSG hiện đang làm việc với đơn vị tư vấn để hoàn thiện phương án. Công ty sau đó có thể sẽ xin ý kiến cổ đông khi đã có kế hoạch chi tiết hơn.

Quan điểm đầu tư – Lặp lại đánh giá Khả quan. HSG đã có một năm ấn tượng với nhu cầu tăng và tỷ suất lợi nhuận gộp được cải thiện nhờ công tác quản lý tồn kho tốt hơn. Triển vọng năm 2017 có vẻ tốt hơn dự báo của chúng tôi vài tháng trước nhờ KQKD Q1 tốt. Theo đó, cả doanh thu và lợi nhuận nhiều khả năng đều sẽ tăng trưởng hai chữ số. Đồng thời, tỷ suất lợi nhuận gộp dự báo sẽ giảm nhẹ hơn dự báo của chúng tôi trước đó. Trong khi đó, dự báo doanh thu tăng với sản lượng tiêu thụ tiếp tục tăng nhờ nhu cầu ổn định và công suất mới bổ sung từ các dây chuyền sản xuất mới. Giả định mới quan trọng là tỷ suất lợi nhuận gộp của công ty duy trì ở mức cao hơn bình quân nhờ lợi thế về lượng tồn kho chi phí thấp lớn tính đến cuối năm 2016. Công ty đã giữ mức tồn kho lớn hơn thông thường cho chu kỳ sản xuất tới, nhờ đó được hưởng lợi khi giá đầu ra tiếp tục tăng. Định giá P/E dự phóng vẫn rất hợp lý, với P/E dự phóng 2017 là 6,3 lần.

(Nguồn HSC)

GỬI BÌNH LUẬN BẰNG FACEBBOOK

BÀI VIẾT CÙNG CHỦ ĐỀ