Đón cơ hội đầu tư ở BCTC Q1/2017 – Kỳ 1: Doanh nghiệp xây dựng (HBC – CTD – TV2)

Thứ Sáu, 24/Feb/2017 ~ 03:29 PM

Kỳ công bố báo cáo tài chính quý 4 cho chúng ta thấy nhiều ngôi sao có kết quả kinh doanh thật ấn tượng, nhiều cổ phiếu có thị giá tăng mạnh mẽ cùng với đà tăng trưởng lợi nhuận (HBC, CVT, LHG, ITD, v.v…). Tuy nhiên, thời điểm này – sau khi báo cáo tài chính công bố  khoảng 1 tháng, gần như các thông tin tích cực đang phản ánh gần như toàn bộ vào giá cổ phiếu – điều cần thiết là phải chắt lọc danh mục đầu tư, tích luỹ cổ phiếu không phải vì câu chuyện Quý 4 nữa mà phải là việc dự báo quý 1/2017 sắp công bố.

Sau đây là một số nhận định và khuyến nghị của Vietnam Equity về những doanh nghiệp tiêu điểm mùa công bố báo cáo tài chính quý 1/2017:

Kỳ 1. Doanh nghiệp xây dựng (Tư vấn xây dựng) HBC – CTD – TV2

HBC –  Công ty cổ phần Xây dựng và Kinh doanh Địa ốc Hoà Bình (HSX)

HBC, LNST quý 04/2016 đạt 251,8 tỷ tăng 620% so với cùng kỳ năm trước. Trong đó LN từ HĐKD chính tăng 781% (275,8 tỷ). Lũy kế 4 quý gần nhất HBC đạt 10.763 tỷ doanh thu thuần và 572 tỷ LNST tương ứng với EPS cơ bản đạt 6.355 đ/cp, EPS pha loãng 4QGN đạt 5,991. Lợi nhuận ở quý này đa số đến từ HĐKD chính.  . Đây là thành quả đến từ các hợp động ký mới, khoản đặt cọc lớn cùng hàng tồn kho tăng mạnh trong cả quý 2 và quý 3.

KQKD HBC trong 3 năm gần đây
Kết thúc 2016: (1) Tồn kho công trình xây dựng còn dư khoảng 1.200 tỷ, tăng hơn 40% so với cuối 2015; (2) Đặt cọc ứng trước còn 2.500 tỷ, tăng gần gấp đôi so với cuối 2015. Đây là 2 thông số quan trọng để dự báo quý 1/2017 của HBC tiếp tục tăng trượng doanh thu và lợi nhuận tốt.
Tuy nhiên, sự phản ánh kết quả kinh doanh quý 4/2016 vào thị giá của HBC đang rất mạnh mẽ, nhà đầu tư nên cẩn trọng hơn đối với các khoản phải thu lớn, cấu trúc tài chính thiếu lành mạnh, tình trạng vay nhiều có thể sẽ làm cho HBC tổn thương nếu đầu ra chững lại. HBC được chúng tôi dự báo có kết quả kinh doanh quý 1 tốt, nhưng chỉ nên mua vào ở mức định giá an toàn vì những rủi ro tiềm ẩn (như nêu trên)

Cơ cấu tài chính HBC 5 quý gần nhất
CTD –  Công ty Cổ phần Xây dựng Coteccons (HSX)

CTD, duy trì tốc độ tăng trưởng mạnh mẽ từ năm 2015 vắt sang, quý 4/2016, lợi nhuận CTD tăng khoảng hơn 70% so với cùng kỳ. Khác với HBC, chu kỳ tăng trưởng của CTD sớm hơn và mạnh mẽ nhất từ 2015 đến nữa đầu 2016, tồn kho công trình xây dựng và số dư đặt cọc hợp đồng ký mới tăng mạnh trong giai đoạn này. Kết thúc 2016: (1) Tồn kho công trình xây dựng còn dư khoảng hơn 1.240 tỷ, tăng chưa đến 20% so cùng kỳ; (2) Đặt cọc ứng trước còn chưa đến 800 tỷ, giảm khoảng 30% so cùng kỳ. Khi đặt 2 bộ dữ liệu trên của CTD bên cạnh HBC, HBC có ưu thế hơn cho một dự báo tăng trưởng (Lưu ý là 2016, doanh thu của CTD khoảng gấp đôi so với HBC), tuy nhiên CTD lại có lợi thế của một doanh nghiệp được quản trị chặt chẽ, cẩn trọng, cấu trúc tài chính an toàn, lành mạnh, tổng chiếm dụng đủ lớn để tài trợ cho hoạt động kinh doanh, số dư tích luỹ tiền mặt lớn là những chi tiết làm cho CTD phải được định giá (P/E) cao hơn HBC. Mặc dù tầm nhìn dài hạn tốt, nhưng trong ngắn hạn (vài quý tới) việc đầu tư CTD có thể không hấp dẫn.


Cơ cấu tài chính CTD 3 năm gần đây
TV2 – Công ty Cổ phần Tư vấn Xây dựng điện 2 (HNX)

TV2, đây là doanh nghiệp đặc thù, hoạt động chủ yếu trong lĩnh vực tư vấn, khảo sát, thiết kế, thầu xây lắp các công trình năng lượng, gần đây, đa số là các nhà máy nhiện điện khí hoặc đốt than, trong khi thuỷ điện đang bị hạn chế vì những tác hại ngoại vi, nhiệt điện đang là cứu cánh cho nhu cầu điện năng để phát triển.
Năm 2016 là năm TV2 tăng trưởng ấn tượng về doanh thu và lợi nhuận nhờ các khoản đặt cọc của chủ đầu tư từ đầu năm (288 tỷ/ vốn điều lệ 44 tỷ) và khối lượng thực hiện cao đột biến. Cụ thể, từ quý 2, quý 3 năm 2016, hàng tồn kho tăng mạnh là cơ sở cho doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng trong quý 3 và quý 4 năm 2016.


Tổng quan TV2
Một nội dung đáng lưu ý, kết thúc quý 4 mọi năm thường là tồn kho và các khoản đặt cọc của chủ đầu tư giảm sâu (Do hạch toán vào doanh thu quý 4), nhưng kết thúc năm 2016, tồn kho tăng rất mạnh, lên đỉnh cao nhất lịch sử, đạt 540 tỷ hơn 11 lần so với cùng kỳ năm 2015 (chỉ có hơn 47 tỷ) trên nền tảng các khoản đặt cọc của chủ đầu tư vẫn duy trì ở mức cao. Cùng với lợi nhuận quý 1, quý 2 năm 2016 của TV2 rất thấp, đây là chi tiết đáng giá để dự báo doanh thu, lợi nhuận những quý tiếp theo của TV2 tăng mạnh.
Với vốn điều lệ khiêm tốn, chiếm dụng lớn, tiền mặt tích luỹ nhiều, lợi thế về dịch vụ gần như độc quyền, TV2 là cổ phiếu đáng quan tâm để tích luỹ, đón báo cáo tài chính (những) quý tiếp theo.

Đón đọc kỳ 2 – Doanh nghiệp sản xuất vật liệu xây dựng

GỬI BÌNH LUẬN BẰNG FACEBBOOK

BÀI VIẾT CÙNG CHỦ ĐỀ